5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表)一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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